Hiring Lucky CEOs: il ruolo della fortuna nei processi di assunzione dei CEO

Abbiamo condotto la nostra analisi partendo da un campione di 1.500 aziende statunitensi S&P in un periodo di tempo compreso tra il 1992 e il 2018. In accordo con la letteratura prevalente, abbiamo misurato la fortuna utilizzando le variazioni esogene nel valore dell'impresa, date dall’andamento del prezzo del petrolio e dal ciclo economico. Questi fattori, su cui, con ogni probabilità, amministratori delegati e aziende non hanno alcun controllo, consentono tuttavia ai CEO, mentre aumenta il valore di mercato delle loro imprese, di «brillare» sul mercato del lavoro. Abbiamo inoltre mostrato che i CEO il cui valore aziendale aumenta a causa della fortuna hanno molte più probabilità di lasciare la loro azienda. La fortuna di cui gode l’azienda che lasciano, inoltre, può essere associata alla retribuzione che i CEO riceveranno trasferendosi nelle nuove aziende.  

I risultati indicano che la fortuna mette gli amministratori delegati nella condizione di ottenere un un compenso significativamente più elevato nelle imprese in cui si trasferiscono. Questa retribuzione maggiore deriva da elementi di compensazione non in contanti (come premi e opzioni su azioni) piuttosto che da stipendio e bonus.  

Ci siamo concentrati sulla relazione tra la retribuzione dei CEO ed eventi che sono al di fuori del loro controllo (che abbiamo chiamato «fortuna»). Abbiamo messo in evidenza come il meccanismo «pay-for-luck» sia molto pervasivo, sia a causa dell'influenza esercitata dagli amministratori delegati sul processo di determinazione della retribuzione sia a causa del fatto che la fortuna moltiplica le opportunità sul mercato del lavoro manageriale e quindi induce gli azionisti ad aumentare la retribuzione degli amministratori delegati per evitare che lascino l’azienda.  

L’evidenza empirica conferma che i CEO contano molto per le politiche aziendali e, più in generale, per le performance aziendali. Tuttavia, sappiamo anche che i CEO possono usare il loro potere per trarre vantaggi privati, per esempio escogitando strutture retributive che si traducono in benefici personali piuttosto che in un aumento del valore per gli azionisti. Tra l’altro, gli amministratori delegati celebrati dai media sembrano ottenere un compenso maggiore e, allo stesso tempo, offrire scarse performance.  

Le evidenze emerse dalla nostra indagine sono le seguenti. 

• I CEO «fortunati» hanno maggiori probabilità di diventare amministratori delegati di una nuova società.  
• La fortuna sperimentata dall’azienda attuale aumenta la retribuzione totale che gli amministratori delegati riceveranno quando si trasferiranno in altre aziende (soprattutto relativamente a elementi non monetari). La fortuna fa anche guadagnare ai CEO più dei loro nuovi colleghi. 
• La fortuna rende i CEO più propensi a confrontarsi con aziende che operano in settori concentrati, meno competitivi e tipicamente soggetti a un più debole governo societario. Al CEO fortunato sono tendenzialmente associate prestazioni aziendali inferiori e una crescita più lenta.  

In conclusione, la nostra ricerca sembra indicare che, nonostante il maggior compenso ricevuto, la nomina di amministratori delegati fortunati si accompagna a un sostanziale calo della prestazione dell’azienda. Una compensazione ottimale volta a incentivare l’impegno individuale non dovrebbe dunque premiare i CEO nel caso di avvenimenti fortunati.